「杠杆炒股」交易所应尽快完善债券交易等规则

  3月5日,国开2009、国开2008、国开2005三只债券盘中一度分别大涨224.54%、129.33%、21.12%,收盘分别上涨208.82%、124.24%、0.60%,当日成交额分别为57

「杠杆炒股」交易所应尽快完善债券交易等规则

3月5日,CDB 2009、CDB 2008、CDB 2005三只债券分别上涨224.54%、129.33%和21.12%,收盘分别上涨208.82%、124.24%和0.60%。当日成交额分别为57.65万元和6.56万元,笔者认为交易所应尽快完善债券交易规则。

CDB是国家开发银行发行的政策性金融债,主要面向邮政储蓄银行、国有商业银行、区域性商业银行等金融机构发行。CDB的信用评级相当高,不确定性小,可以说投资价值可以预期一目了然。例如,CDB 2009债券的票面利率为3.25%,利息每8月3日支付一次,因此其价值应该接近100元。

可以肯定的是,三只债券的价格波动很大,不是乌龙造成的,乌龙一般是交易的错单,在这个沪深股市中,有“中国发展2005、中国发展2009、中国发展2008”三个品种,都经历了较大的价格波动,价格波动不是脉动的,而是分散的小交易一个个推高的。表现出体面的“市场趋势”,似乎有人在恶搞,或者只是明目张胆地表演对敲操纵的例子,其利益动机不明。

波动趋势如此之大的原因之一是这些债券品种在交易中极其不活跃。投资者最初的目的是“长期持有它们”,并在到期时支付它们。购买后,关注二级市场完全没有趋势。即使一个投资者在稍高的位置埋下了大量的卖出订单,也根本不会涨。

从邦德交易的规则来看,似乎有漏洞。股票和交易,基金实行10%的涨跌价格限制。债券只能获得有限的利息收入,价格空间有限。应该采用比10%更严格的涨停板体系,但恰恰相反,目前对债券的交易没有涨跌限制。鉴于债券中连续竞价的有效竞价区间在最新交易价格上下10%,理论上其上升空间巨大,即使不封顶,即债券的交易规则与债券内在价值的实际波动不匹配。

基于债券保本和付息的市场特征,以及部分公司债券可能爆发,笔者建议债券可以实行独特的非对称涨跌-停板制度。例如,可以规定债券日的涨停板是前收盘价,的101%,而停板可以是前收盘价,的50%,基本上可以满足债券价格发现的市场需求。

由于市场操纵等影响,债券市场价格严重扭曲。虽然由于参与者人数少,对二级市场的负面影响较小,但小交易产生的债券市场价格也可能影响债务持有企业的资产评估,债券市场价格不能被市场主体欺骗或操纵。建议深入调查债券大幅波动背后的原因。相关主体涉嫌违法违规的,应当依法处罚。

值得关注注意的是深交所郭凯2009和郭凯2008的波动幅度更大,而上交所郭凯2005的波动幅度相对较小。交易所和深圳都对这些品种的债券采取了临时停牌措施,但显然上交所更有准备,而深交所则有些仓促,主要是因为两个城市对异常交易的实时监控规则不同。

根据上交所《证券异常交易实时监控细则》 (2018)》第三条规定,若政策性金融债券等交易盘中债券价格首次上涨或下跌超过10%(含),或单次上涨或下跌超过20%(含),上交所可根据市场需要暂停交易。据此,上交所分别于13时27分和13时57分暂停CDB 2005交易,其价格波动也控制在较小范围内。

但深交所对异常的交易进行了实时监控,但并未发布上述类似规则。在两个债券品种大幅波动后,深交所仅引用《交易规则》第6.9条“证券的出现明显异常.交易所可以采取停牌、公告等临时措施。”同日下午13时52分,国家开发银行2008、国家开发银行2009停牌休市;这个规定显然太原则性太粗糙,深交所停牌两个品种涨幅不一样。所以建议深交所也尽快发布《证券异常交易实时监控细则》,明确具体量化的实时监控措施,有法律法规可循。

(编辑:李先杰)

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