「东北期货配资」中金:如何理解政府杠杆率管理?稳什么?降什

【中金:如何理解政府杠杆率管理?稳什么?降什么?】年初召开的财政年度工作会议指出,“2021年积极的财政政策更可持续,主要从支出规模和政策力度着眼,兼顾稳增长和防风险需要,保持政府总体杠杆率基本稳定,

【CICC:如何理解政府杠杆比率管理?稳定什么?放下什么?年初召开的财政年度工作会议指出,“2021年的积极财政政策更具可持续性,主要侧重于支出规模和政策力度,兼顾稳定增长和风险防范的需要,保持政府整体杠杆率基本稳定,应对未来新的挑战。风险挑战留下政策空间”;3月15日召开的全国例会指出,“今年宏观杠杆率应基本稳定,政府杠杆率应有所降低”。

如何理解政府的杠杆率管理年初召开的财政年度工作会议指出“2021年的积极财政政策更具有可持续性,主要着眼于支出规模和政策力度,兼顾稳健增长和风险防范的需要,保持政府整体杠杆率基本稳定,应对未来新的风险。挑战留下政策空间”;3月15日召开的全国例会指出,“今年宏观杠杆率应基本稳定,政府杠杆率应有所降低”。如何理解这两种不同的表达方式?我们认为两者侧重于不同的角度,不存在矛盾。

政府杠杆率是政府债务余额与名义国内生产总值的比率。分析了政府杠杆率的变化,重点分析了政府债务余额的类别和政府到期债务的处理。

从政府债务的统计范畴看,‘s官方的计算大多基于预算管理中包含的政府债务(包括一般预算债务和特殊债务),即显性债务。然而,自2018年以来,财政部对地方政府隐性债务展开了新一轮清查,虽然不被认定为显性债务,但地方政府仍可能承担一定的还款责任,这也是理解政府债务的一个广阔视角。

从到期政府债务的处理方式看,2019年前发行的地方政府债券期限较短,近年来迎来了还款高峰。从往年的处理方式来看,国债和当地政府债券每年都会发行再融资债券,但规模低于到期日,总计约1000亿-2000亿元。下面的第一张图表显示,与去年相比,赤天化股票今年的国债和地方债务的到期日大幅增加;以下第二张图显示,政府近三年的净债务融资额略低于新限额(其中国债去年的净债务融资额高于新限额,主要与国债置换前一年未使用的发行额度有关,也在一定程度上说明去年的财务状况相对紧张)。

图表:政府债券的年度到期日

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资料来源:CICC研究部

图表:过去三年政府新债务限额与净融资的关系

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资料来源:CICC研究部

今年结合以上视角,政府债务新限额为7.22万亿元,其中一般预算赤字和专项债务分别增加3.57万亿元和3.65万亿元;偿还政府债务本息的压力很大。从今年年初到3月15日,政府地方再融资债券已发行近7500亿元,其中部分用于偿还此前认定的隐性债务。在这种背景下,我们预计政府的债务偿还额可能仍然较低,这将主要通过再融资来缓解。

今年在政府,另一方面,,的重点仍然放在现实地解决地方隐藏的债务风险上。地方政府融资平台除了通过土地开发、资产转让等经营收入偿还到期债务外,还需要一定程度的财政预算收入支持。在严格控制地方政府隐性债务的背景下,广义政府债务的规模仍处于可控的压降过程中。

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