「配资帝国」赵建:美国已经“加息”,新一轮金融海啸的轮廓越来越清晰

尽管美联储还未行动,但近期部分新兴经济体已开始加息当前美国金融市场出现了一个罕见的新状况,就是美联储继续宽松,但是金融市场开始自己加息。美国十年国债收益率最高时已经破1.7%,市场一致性预期要超过2

「配资帝国」赵建:美国已经“加息”,新一轮金融海啸的轮廓越来越清晰

尽管美联储尚未采取行动,但一些新兴经济体最近开始加息

目前,美国金融市场出现了罕见的新情况,即美联储继续宽松,但金融市场开始自行加息。在美国,当国债收益率达到十年来的峰值时,已经突破了1.7%,市场一致性预计将超过2%。这在一年前是不可想象的。我们应该知道,在大流行危机后的半年多时间里,美国十年期债券的收益率大部分时间都在0.7%以下徘徊。仅仅几个月,它就飙升了100个基点。市场更担心速度,而不是绝对水平。上升的无风险回报率太快,资产价格无法平稳调整。

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3月18日,美国10年期国债国债收益率在出现和短线,跃升至1.7%,达到1.73%,这是自去年1月以来的首次。

为什么市场开始自行加息?当然,主要原因是疫情逐步控制、疫苗普及和内生经济补偿带来的强劲经济复苏和通胀预期。其次,市场担心美联储放松政策的“审美疲劳”和退出。尽管新的刺激计划仍在启动,但每个人都知道,如此大规模的货币发行和赤字肯定是不可持续的。虽然现在市场共识预期美联储在2023年加息,但市场的性质是提前反应,不可能等到2023年再做调整,尤其是国债的长期资产品种第三,如果考虑金融机构的长期凸性管理,是一个正反馈过程,即“长期收益率上升——,利率风险增加——,长期凸性管理卖出的长期利率债——,长期收益率上升”.这是与短期国债,相比,长期国债的利率风险敏感度相对较高。为了保持原有的风险敞口,必须调整长期国债头寸。

在这种情况下,全球货币或流动性周期面临巨大的拐点(货币周期通常先于债务周期)。美联储上次主导拐点是在2014年,这引发了全球金融市场的大幅波动,尤其是在一些新兴国家。要知道2014年美联储并没有采取行动,只是发布了一些加息信号。俄罗斯、巴西和阿根廷等几个“脆弱国家”经历了“货币危机”,成为美元膨胀和收缩周期的受害者。当全球海啸发生在金融,时,投资者返回美元资产以对冲头寸,美国国内金融市场可能保持安全。美元自身的问题使得其他国家来到买单。虽然这看起来很残酷,但却是事实。

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我们可以通过全球流动性层级来看待这种风险传递和发生机制。如果把世界看成一个货币金融体系,那么美联储就是央行的央行,央行就是银行的银行,为银行提供流动性;银行是实体经济中的银行,为企业、居民等实体提供流动性。在以美元为世界货币的国际流动性体系中,不同国家的央行就像不同的商业银行,信用评级不同,资产负债表也不同。所以当美元缩水时,信用评级最低的央行首先受到影响。现实的表现是,这些央行在国际市场上以美元发行的“钞票”——将被抛售,做空和“跑”第一,即汇率将大幅下降。

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这种全球货币操作体系或流动性分层体系并不难理解。问题的根源在于,美元不仅是世界美元,还是美元。一个国家的主权货币被用来履行超主权货币的职能,这是一个悖论。作为主权货币,它只关心美国的国内目标,如金融,的通货膨胀、就业和市场稳定,而完全忽略了它给其他国家带来的伤害,所以一些“脆弱”的金融国家将是第一受害者。一般来说,这些国家有以下五个特点:

第一,经济增长过度依赖外部市场,即过度依赖外部流通,内部流通能力不足,比如一些依赖能源出口的国家(新600522中天科技繁荣国家大多是这个特点)。

第二,金融和货币体系不完善,存在“金融抑制”的长期问题。没有多层次的融资体系,特别是缺乏深化货币流通的现代银行体系和形成优质股权资产的强大资本市场。

第三,国家资产负债表脆弱,资产方缺乏全球产业链中的主导产业,过度依赖债务方,尤其是过度依赖外债,导致资产负债率或宏观杠杆率偏高。

四是偿付能力不足,外汇储备很差,资产流动性不足,债务短期,资产负债期限错配,主权评级低,票面利率高,利息负担很重。

第五,赤字严重,金融维护只能货币化,造成巨大的通胀压力,表现为国际市场汇率脆弱。

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