「炒股技巧」光大证券:化工板块高景气有望延续,龙头成长

  3月11黄金投资群日,中信石油化工和中信基础化工板块在经过春节后数个交易日调整后大幅反弹。我们的观点:受市场影响化工板块迎来阶段回调,石化化工板块依然具备较高配置价值美债收益率快速上行,A股迎来估

「炒股技巧」光大证券:化工板块高景气有望延续,龙头成长

3月11日,黄金投资集团日,中信石化和中信基础化学板块在春节后的几个交易日之后大幅反弹。

我们的观点:

受市场影响,化工板块迎来阶段性回调,石化板块仍有较高配置价值

  美债收益率快速上行,A股迎来估值回调

2月以来,10年期美国国债利率大幅上升,先后突破1.1%和1.5%,超过美国集中爆发前的水平。10年期美国国债利率迅速上升,主要与海外经济加速复苏和通胀预期上升有关。作为全球资产定价的锚,截至2021年3月11日,10年期美国国债利率升至1.53%,高价值资产继续调整,A股市场估值迎来大调整。

  市场调整已基本到位,石化化工板块估值性价比仍旧较高

自春节后第一个交易日(2月18日)以来,石化板块和基础化工板块出现大幅回调,石化板块下跌18.2%,基础化工板块下跌11.4%。我们认为,近期市场调整已经基本到位。从板块估值来看,经过春节以来的市场调整,无论是PE估值还是PB估值,目前石油石化和基础化工行业的估值分数都处于历史中等水平。与食品、饮料和医药等高估值的板块相比,板块对石油、石化和基础化工行业的估值更具成本效益。

  全球经济持续复苏,PPI保持上行,化工行业享受超额收益

从高频经济数据来看,世界主要经济体的经济也处于稳步复苏的趋势。从经合组织领先指标来看,中国、美国、日本、欧盟等主要经济体的经合组织综合领先指标均处于上升区间,这表明全球所有主要经济体都处于经济复苏的趋势。PPI方面,2021年1月国内PPI同比增长0.3%(之前的数值在-为0.4%。这是自2020年2月PPI同比增速转为负值以来,国内PPI同比增速首次回到正值,国内PPI上行阶段所有一级行业超额回报。综合结果表明,在生产者价格指数上升周期中,石油石化等上游资源板块,获得超额收益的概率较高。目前国内PPI上游趋势已经建立,未来石化循环上游板块仍将具有较高的配置价值。

  原油与化工行情相关性减弱,精细化工板块景气有望延续

  细分化工行业指数与油价走势相反

3月4日,欧佩克意外延长减产协议,除哈萨克斯坦、俄罗斯外的其他成员国将延长减产计划。沙特将自愿减产至4月,并于5月逐步取消日产100万桶的减产规模。俄罗斯将在4月份增加原油日产量13万桶,以弥补当地燃料市场的短缺。这一举动超出了市场预期,油价上涨。截至2021年3月10日,布伦特原油期货价格已达到68.2美元/桶。与油价走势相反,子化工景气度持续下滑,CSI子化工指数从2021年2月19日的5539点跌至3月10日的4529点,跌幅超过18%。

  油价和化工行情主导因素异化,相关性正逐步减弱

除了供需和成本,还有很多因素影响原油和化工指数就原油而言,影响油价的因素是复杂的,包括政治、经济、库存、气候、技术等。国际政治博弈是主导因素。在化学工业中,国内政策的走向是一个重要的影响因素。目前,主导因素的异质性有所加强,这使得油价对下降,化工市场的影响逐渐减弱,而两者之间的相关性正在削弱趋势

  化工板块有望维持高景气,建议继续关注行业龙头

  化工估值正逐步回调,有望维持高景气

截至2021年3月10日,各大细分行业的化工行业领导与春节后相比均有不同程度的下降。恩杰-的最低跌幅为12.72%(报价002812,诊断股票),荣盛石化-的最高跌幅为35.68%(报价002493,诊断股票)。化学板块进入理性回调。春节前后,大部分化工产品快速飙升,但季节性需求低于预期。此外,原材料上涨对企业生产经营影响较大,下游产业链难以消化高价,市场估值逐渐回调。但随着疫苗的全球推广,欧美发达国家和其他发展中国家的需求将陆续释放,行业库存处于较低水平,因此化学品板块有望继续保持高度繁荣。

  化工龙头基本面良好,行业集中度有望提升

在2020年和2022年的-,领先化工企业的每股收益均呈上升趋势,基本面良好。在供方改革、环保压力大的背景下,化工行业龙头横向和纵向产能扩张力度更强,大量中小型产能因环保、成本等问题被逐步淘汰。预计行业整合和中小企业整合后,行业集中度将进一步提升,行业领军企业将有更强劲的增长。

风险预警:油价大幅波动;全球经济复苏没有达到预期。

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