「模拟炒股」低库存+潜在利多 豆油后市将持续上涨?

生意社03月25日讯CBOT大豆阶段性见顶,但5、6月份美豆种植期仍具上行基础。巴西收割延迟仅是阶段性现象,丰产预期未变,4月巴西豆将大量到港。国内豆油需求高速增长,库存处于近五年同期最低位,同时豆

「模拟炒股」低库存+潜在利多 豆油后市将持续上涨?

商业协会3月25日

CBOT大豆分阶段见顶,但美国大豆5月和6月的种植期仍有上升基础。巴西收获延迟只是阶段性现象,高产预期不变。巴西豆将于4月大量运抵香港。国内豆油需求增长迅速,库存处于过去五年同期最低水平。同时,豆粕库存高,支撑豆油价格。饲料替代方案从长远来看会减少豆粕消耗,从而减少大豆进口,进一步减少豆油供应,间接有利于油脂。从盘面来看,虽然目前豆油处于高点,但趋势有回调,从综合基本面来看,豆油不具备大幅下跌的条件,继续调整的可能性很大,调整后很有可能继续上涨。

成本支撑减弱,原材料供应高峰即将到来

自1月中旬以来,CBOT大豆减缓了上涨进程,开始了高位徘徊模式。影响价格的关键有两点:美国豆的存量和南美的天气。

其中,美国大豆库存的影响不断减弱。由于南美大豆上市推迟,美国大豆的出口窗口被延长到了现在。随着南美开始大规模出口,前期支撑CBOT大豆暴涨的低库存因素将不复存在。

至于南美的天气,需要辩证看待。虽然市场上有炒南美天气的氛围,但盘面并不强,而是一种强烈震荡的状态,比其他的天气炒弱很多。而且,实质上,巴西收获季节的过度降雨只是推迟了大豆的收获,巴西今年的总产量还会继续创新高。美国农业部对巴西本月产量的预测为1.34亿,高于上月的预测。因此,大量货船在巴西港口装载可能只是一个阶段性现象。

目前巴西收获过半,收获率达到59%。随着收获的不断推进,出口量将会上升,预计4月份到货量将超过1000万吨。届时,中国港口的大豆供应将达到峰值。

综上所述,我们认为CBOT大豆可能已经阶段性见顶,后期调整是主要因素。但调整后,天气问题可能会在5、6月份美国大豆种植期间再次发酵。虽然美国大豆的种植面积基本确认增加,但极低的库存使得CBOT大豆仍然有上升的基础。

需求增长迅速,豆油库存较低

中国市场的强劲需求是2020年牛市CBOT大豆市场最强大的驱动力。中国需求的来源不仅是战略储备和中美贸易协定的履行,而且市场普遍认为,良好的猪康复饲料需求的增长是促进中国购买大豆的主要原因。然而,当我们回顾2020年的消费数据时,我们发现康美药业股票豆油消费量同比增长8.3%,豆粕消费量同比增长7.1%。换句话说,豆油的消费量比豆粕的消费量增长更快,仍处于疫情下油脂消费量大幅减少的情况下。而且也正是因为消费的快速增长,在大豆供应量和油厂压榨能力跟得上上升的情况下,豆油库存并没有积累太多,目前豆油的商业库存只有73万吨,处于过去五年同期的最低水平。

油粕库存矛盾短期内难以扭转

极低的豆油库存和极高的豆粕库存是当前豆粕市场的核心矛盾。针对这种现象,油厂可以采取两种措施:一是降低豆粕价格,快速消耗豆粕库存;第二,降低开机率,等待库存消耗。如果是第一种,降价卖豆粕,那就要考虑压榨利润了。目前利润不容乐观。三月份,美国湾大豆的利润

3月15日,农业和农村事务部发布《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》。在玉米和大豆供应紧张、价格高的背景下,该计划旨在降低玉米和豆粕在饲料中的比例,从而降低饲料成本和对原材料进口的依赖。计划中拟定了详细的进度表,要求在4月底前完成技术系统集成和示范推广工作计划,并在年内组织示范推广。可见国家层面重视豆粕替代。

也许替代过程可能会面临许多困难,如饲养效果不理想、繁殖周期延长、肉质变化等。但从长远来看,豆粕需求在趋势,下降是大概率事件,目前根据不同的育种品种和育种周期,豆粕在饲料中的比例基本在12%-20%的范围内。当豆粕使用比例为每下降, 1%时,豆粕使用量将减少300万吨,大豆进口将减少380万吨(按饲料年产量3亿吨计算)。按饲料中豆粕比例减半计算,大豆进口量减少2280-3800万吨,比2020年大豆进口量1亿吨减少1/4-1/3,相应的豆油产量也将减少1/4-1/3。如果豆油需求保持不变,那么出现豆油将供不应求,上升将依赖进口。目前,可再生柴油和生物柴油在世界范围内的推广可能仍会使国际油脂处于供应紧张的局面。

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