「证券鑫东财配资」对话中航信托吴照银:对冲滞涨风险,可配置债券和高分红个股

  二季度的经济数据预期如何,将如何影响我们的投资决策?今天时报会客厅线上采访到中航信托首席宏观策略总监吴照银先生,请他来给我们分享一些他对于第二季度宏观经济和大类资产配置方面的观点。以下为部分采访内

「证券鑫东财配资」对话中航信托吴照银:对冲滞涨风险,可配置债券和高分红个股

第二季度预期的经济数据是怎样的,会对我们的投资决策产生怎样的影响?今天在时代周刊的客厅里,我在网上采访了信托首席宏观策略总监吴先生,请他分享一下对第二季度宏观经济和资产配置的一些看法。

以下是一些采访:

关于第二季度宏观经济走势

证券时报记者:你对今年第二季度的宏观经济预期如何?

吴:我有点担心第二季度的经济,因为去年第二季度开始恢复的经济增长在已经开始出现回落,关键在于三个数据。首先,公布4月1日的财新采购经理人指数(采购经理指数反映了一个经济活力指标,这是一个环比数据。你什么意思?二月是淡季,在北方寒冷的户外天气里没有办法动手放假,所以二月的经济活力相对较弱;3月份大家都会陆续上班,经济活力通常在上升,所以正常情况下3月份的PMI肯定比2月份高,但3月份实际PMI比2月份低公布2021年3月份PMI记录50.6,比2月份低0.3个百分点)。这个采购经理人指数是一个领先的指标,表明增长率可能在拐点,出现

第二,我认为M1的增长率大体上可以反映经济周期的变化。M1是一种狭义货币,代表现金活期存款。通常在经济景气的时候,企业的活期存款会越来越多。相反,如果经济疲软,企业会将存款转为定期或购买理财产品。如果M1的增长率越来越高,便表示经济越来越活跃,否则便表示经济越来越差。从去年到今年1月,我们的M1数据达到了14.7%,而下降在2月份大幅达到了7.4%。所以我们也可以判断下降的经济

然而,价格是在上升,采购经理人指数有13个子指标,包括两个价格采购经理人指数,一个出厂价采购经理人指数和一个材料采购价格采购经理人指数。这两项指标3月份较2月份大幅上涨,预计未来价格将大幅上涨。目前预计-3月份CPI在0.5%-1%之间,3月份PPI应该在3.5%,-4月份PPI可能达到3.5%-5%,-5月份和6月份分别达到6%和6.5%。说明后期价格会涨的很快。

所以因为物价在涨,经济在跌,所以判断第二季度经济会陷入两难。

滞胀来了吗?

证券时报记者:经济下行,物价上涨,那么这是经济学上的滞胀吗?

吴:概念确实是这样的,但我其实不同意现在说的滞胀。如果是滞胀,说明经济增长停滞了,但是我们现在的经济增长还是很高的,只是增速在放缓。目前预计第一季度将超过15%。预计第二季度为9%,已经是很高的经济增长数据;物价上涨的同时,现在也不算太高,最多只能算是“滞胀”。趋势经济开始走下坡路并不意味着它停止了。

但是这种情况确实对资产价格影响很大,这个阶段对股票和债务都不是很有利。

为什么?这里需要说明的是,股票,的上涨通常有两个因素,一个是公司利润引起的股价上涨,另一个是估值上升引起的股价上涨。经济好,企业利润高,企业利润会推高股价;流动性很宽松,价格低,无风险收益率很低。这个时候,风险资产的估值会越来越高。

那为什么股市怕滞涨?因为滞胀期间经济下行,企业利润会下降;当价格上涨时,无风险利率在上升;推动股市上涨的两个逻辑已经消失,因此滞胀不利于股市。

对债券也不是很有利。债券最怕的是价格上涨。如果价格上涨,名义利率将是上升,债券收益率将与名义利率一致。如果债券收益率为上升,债券价格将下跌,然后债券将处于熊市状态。

拜登的2万亿美元基础设施政策

不利于美国的长期经济发展

《证券时报》记者:拜登昨晚在公布又推出了2万亿元的基础设施政策。对此你怎么看?

吴:第一,这件事其实低于市场预期。本来以为是3万亿美元,现在是2万亿美元,投资分十年。其实这个数额并没有大家每年想象的那么大。第二,这个基础设施政策实际上是一个财政扩张政策。这就是拜登政府和特朗普政府的区别拜登政府正在扩大财政政策以刺激经济,而特朗普政府正在扩大资金以刺激经济。因此,当特朗普在政府,时,他突然将联邦利率降至零,10年期国债收益率降至0.4%,这是为了扩大货币规模,无限期地向市场注入流动性。

拜登正在扩大融资以促进基础设施建设,这是不同的。对于资本市场,道琼斯指数的工业股和能源股将上涨。因此,自今年以来,道琼斯指数的涨幅明显好于以科技股为主的纳斯达克指数,

第三,拜登和政府扩大了他们的金融基础设施。钱从哪里来?他准备向企业和富人征税。从经济学的角度来看,其本质是政府的投资效率会高于企业。政府和企业一起收税,用来投资,证明政府会比企业花更多的钱;然而,许多经济学教科书会认为这不利于效率的提高,因为普通企业家的投资效率高于政府。因此,我认为拜登对美国经济的长期效率是下降,但它有利于美国经济的短期趋势。

美国利率会议上升

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