「雨润股票」东北证券,A股维持震荡,继续关注消费修复和低

  目前信贷下、信用利差平的组合预计对消费和周期、科技等低估值成长板块有利。信贷增速大概率回落,后续信用利差进一步收窄可能性较小;但短期信用利差也难快速走阔,主要是因企业中长期贷款占比在不断回升,同时

「雨润股票」东北证券,A股维持震荡,继续关注消费修复和低

目前,信贷与平差信贷的结合预计将有利于低价值的消费、周期和技术增长的板块。信贷增速回落的概率较大,后续信贷利差进一步收窄的可能性较小;但短期信用利差也难以迅速拉大,主要是企业中长期贷款比重不断上升,对中小企业的融资政策支持力度更大;后续市场将面临信贷和信用利差持平的局面。历史上有四次信用贷款和信贷利差:(1)整体市场估值难以提升。(2)很多时候,消费旺盛,周期和TMT在行业景气度高时表现更好,金融大部分地区表现不佳。本轮信贷下,信贷利差持平,消费表现有望相对较好;同时,TMT的板块繁荣周期和部分处于上升期,预计TMT和其他低价值增长板块的周期和部分可能会强劲。

强劲的经济复苏是部分新兴市场股票短期内受美国债券收益率上行影响较小,但难以维持的核心原因。美国债券收益率对印度、巴西、越南等一些新兴市场股票的短期影响较小,主要是因为:一方面,这些新兴经济体的生产端修复已经超过了疫情爆发前的水平;另一方面,这些经济体大多以出口为导向,在全球供需不匹配的情况下,出口的高增长将进一步提振需求。但我们认为,这些新兴市场股票的估值在未来仍将受到美国债券收益率上升趋势的压力,主要原因是:(1)全球通胀预期上升,这些新兴市场的输入性通胀已经很高。印度、俄国和巴西的消费物价指数增长率分别达到5-和6%;(2)疫情控制力度仍较弱,疫苗接种进度弱于发达经济体;(3)针对汇率贬值和高通胀收紧货币政策,最终会给股市估值带来压力。例如,3月18日和19日,巴西和俄罗斯央行分别加息75个基点和25个基点,出现股市也相应调整

收益改善和流动性的小幅下降预计将继续,短期内A股将继续保持震荡,长期内牛和趋势保持不变。(1)分子方面,业绩预测显示一季度利润较高,高频数据、PMI等先行指标显示经济复苏有望持续。(2)流动性方面,较好的美国非农数据可能会使美国债券收益率进一步上升;外资流入和新基金债券发行继续疲软。(3)风险偏好方面,疫苗接种进展迅速,市场风险偏好持续改善。(4)长期缓慢的牛逻辑不变,配置国内股权资产、发展国内外资本直接融资的政策取向不变。

在行业配置方面,主要集中在关注亲周期、TMT中一些被低估的板块、旅游酒店、航空等疫情后康复行业。产业配置旨在匹配估值繁荣、政策导向和疫情后消费复苏。首先,从匹配估值繁荣的角度来看,全球通胀预期的上升趋势和国内供应的收缩将继续推高顺周期板块的利润改善预期。3月份强劲的PMI和美国非农数据继续验证了这一逻辑。第二,从政策导向来看,碳中和框架下供应方的有色金属、化工、造纸、煤炭、钢铁等行业和需求方的光伏、风电、新能源汽车等行业值得关注;科创期待,以5G网络为代表的新基础设施、人工智能等板块将具有配置价值。第三,前期受疫情影响的线下消费服务和旅游行业,在出现被修复的概率很大,近期OTA平台数据也反映了两天假期旅游市场的旺盛需求。疫情过后的维修行业

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