「股票赚钱术」本轮南向资金增配港股的特征与影响

了解全球宏观、 金融市场深度解析 关注 云锋导读 核心观点 沪港深资本市场一体化格局背景下,南向资金主要通过港股通、QDII等投资港股。截至2021/1/28,港股通净买入港股约1.7

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沪港深资本市场一体化背景下,南向基金主要通过港股通和QDII投资港股。截至2021年1月28日,港股通净买入港股约1.75万亿元,预计南行增量资本约400亿元至3000亿元。

加速配置成长性占优的行业,自2020年第四季度以来,南向资金向高增长的信息技术行业的配置速度一直强于高股息、低估值的金融行业,这是专注于技术、医疗、消费等行业配置的核心目标。

流动性溢价驱动增配大市值,南向资金明显配置到股票市值较大的趋势,2020年第四季度和2021年1月,市值较大的股票的市场增加值分别占总市场增加值的88.58%和90.80%。港股的流动性主要集中在大盘股股票,溢价,流动性高,近年港股大盘股式收益占主导地位。

在2021年1月的优选合理估值的头部企业,南投继续对行业估值较高的中枢附近龙头企业进行配置,而对行业估值高于中枢的股票进行减持,并增加少量中低估值的股票。本轮南投大幅增持港股,并非针对估值偏低,而是偏向估值合理的龙头企业。

南向资金有望纠偏港股风险偏好折价,对港股盈利预期更为敏感的南向资本继续配置港股,预计将部分“修正”风险偏好折让,促进港股折让向溢价的中期收敛。与2015年4月和2018年1月以配置资金为主的港股联动市场下的估值套利逻辑不同,目前的南向资本大规模流入港股,更多是受国内流动性溢出和港股风险偏好改善的驱动。南向增量资本结构被划分,相应的配置板块也是分层的。关注股价的回升导致隐含股息收益率的降低,进一步削弱了配置资本配置价值的板块动能出现。此外,由于在基金发行的港股数量减少,以及国内流动性略微收紧,交易-type基金在加仓和板块的投资强度将有所下降。

风险提示

收紧国内流动性;海外大部分国家还是疫情。

1. 南向资金的港股投资:沪港深一体化加速

在内外双循环战略下,中国金融开放政策得到深入推进,积极有序扩大金融对外开放,扩大金融产业双向开放水平,吸引外资来华投资,同时为港股由北向南投资提供政策支持。

目前已经形成了“一国两币三机构”的格局。对于国内投资者来说,不仅可以投资沪深股市,还可以通过港股互联和QDII直接投资港股,通过中国和基金,跨境财富管理和ETF互联互认间接投资港股。

「股票赚钱术」本轮南向资金增配港股的特征与影响

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2014年11月沪港深机制开通前,南向基金主要通过QDII投资港股,2015年3月《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》日实施。基金公开发行可以通过沪港通投资港股,不需要具备合格境内机构投资者(QDII)资格。2016年8月,沪港通下的港股通取消了总上限;同年10月,深港通下的港股通也取消了总额上限。2018年5月,沪港通和深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元。目前,香港股市对内地股市几乎完全开放

港股基金主要分为可以投资香港市场的普通股票型,混合或灵活基金,以及投资香港市场的QDII基金。2017年6月,《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》颁布实施。以“港股”为名的基金应将80%以上的非现金基金资产投资于港股;否则,名称不能带有“港股”字样,以避免在出现,出现“风格漂移”,在基金股票这类非“港股”资产中,投资港股的比例不得超过50%。目前按照市场机构的计算,如果今年新募集的基金单独考虑,南下资金规模仍在400亿元左右;如果考虑到整个可以投资港股的基金公募,南向基金的最大规模至少在3000亿元左右。南向资金继续配置港股,国内机构对中国经济和企业的研究更有优势。预计板块在港股某些行业的定价权将逐渐从外资转向内资。

2. 北水南下的增配特征:偏好合理估值的大市值成长龙头

2.1 行业维度:加速配置成长性占优的行业

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