「怎么炒股票」国泰君安:为何近期国内债市异常坚挺?

【国泰君安:为何近期国内债市异常坚挺?】近期基本面与政策增量信息均不构成利多,债市却异常坚挺。春节后,债市先后面临了海外基本面、国内基本面和政策面的三重冲击。增量信息利空频出,但债市却先跌后涨。总体来

【国泰君安:为什么最近国内债券市场异常坚挺?]最近的基本面和政策增量信息并不构成利多,但债券市场异常强劲。春节后,债券市场面临海外基本面、国内基本面和政策的三重冲击。增量信息频繁为负,但债券市场先跌后涨。总的来说,CDB比国债,强,长期和短期都比中期强。有节奏的说,最近两周债市反弹。(国泰君安)

报告导读

近期基本面与政策增量信息均不构成利多,债市却异常坚挺。,春节过后,债券市场面临海外基本面、国内基本面和政策的三重冲击。增量信息频繁为负,但债券市场先跌后涨。总的来说,CDB比国债,强,长期和短期都比中期强。有节奏的说,最近两周债市反弹。

根据微观结构差异可以解释股债的涨跌不对称性,这一点在美股市场亦有效。,的数据,银行间整体杠杆率小幅下降0.35%,至106.64%,成交量隔夜回购也可以得出同样的结论,在经历了春节前的“小钱荒”后,市场心态趋于谨慎,主动收缩前线。另一方面,股市在春节前加速到顶也不意外,春节后的走势完全相反。对比美股,可以得出类似的结论。纳斯达克指数在2020年上涨了很多,在2021年下跌了很多,而道琼斯指数则相反。

如果货币政策基调未变,“防风险”权重短期或小幅下调。在年初积极引领一轮基于“风险防范”的“小周期”去杠杆化,那么随着房地产“三条红线”和“两个集中度”的落地,债券市场投资者将缩至一线,股市经历了近20-30%的调整,“风险防范”的权重将略有降低。毕竟,如果股市陷入自反性,短期剧烈去杠杆化会导致新的风险,而“救市”驱动的放水成本很难估计。

股市与债市“跷跷板”效应,同时受到风险偏好与资金流向的驱动。,当天的表现来看,股票债务的“跷跷板”效应是明显的。除了情感上的“跷跷板”效应,资金的流动也有“跷跷板”效应。随着破位股市的下跌,股票基金的赎回加速,一些基金已经回归到基于货物/债务的对冲。目前,同业存单的收益率是比较划算的。虽然2020年6月至7月的镜像不会重复,但改善交易心情的边际流量不容忽视。

总体来看,债市不跌反涨符合常识。债券市场微观结构优化,机构战线普遍收缩,几乎“跌不跌”;3月份资金稳定,供给压力还在路上,股票型资金流出“跷跷板”,也提升了债市做多的心情和能力。所以,近期债券市场是涨而不是跌,这是常识。但在共识上,市场仍然担心潜在的上行通胀和4月份开始的地方债务供给压力,这意味着中期债券市场可能不会上涨。如果短期和中期的逻辑没有产生共鸣,那么债券市场顶多短期反弹,我们还是建议越卖越多。

正文

近期基本面与政策增量信息均不构成利多,债市却异常坚挺。,春节后,债券市场面临海外基本面、国内基本面和政策的三重冲击:美国债券收益率大幅升至1.6%,通胀预期升至2.2%。原油、铜等大宗商品价格飙升,进一步推高全球通胀预期。2020年1-2月国内出口增速为60.6%,剔除基数效用后不到27.3%,大大超出市场预期,从“供给替代”逻辑转向全球经济复苏共振逻辑。虽然两会传达的增量信息不多,但两会设定的量化目标并没有明显收缩。与2020年相比,国债疫情专项发行数量减少了1万亿元,但与2019年相比,赤字和专项债务有所增加。2月份PPI增速为1.7%,好于预期的1.5%;-,的消费物价指数增长率为0.2%,好于-预期的0.3%。

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