「好股网首页」海通策略:今年是弱版2007年、强版2010年 股票仍处牛市格局 商品市场还在牛市初期

原标题:海通策略:今年是弱版2007年、强版2010年,股票仍处牛市格局,商品市场还在牛市初期核心结论:加入流动性变量优化美林投资时钟模型,历史数据显示,优化的模型与中国资产实际表现更相符。本轮投资时

「好股网首页」海通策略:今年是弱版2007年、强版2010年 股票仍处牛市格局 商品市场还在牛市初期

原标题:海通战略:今年是2007年弱版,2010年强版。股票仍处于牛市模式,商品市场仍处于牛市的早期阶段

核心结论:

加入流动性变量对美林投资时钟模型进行优化,历史数据表明优化后的模型更符合中国资产的实际表现。

目前的投资时钟目前处于过热期。今年是07年弱版,10年强版。基本面比07年少,政策比10年好。

2019年初提出股市应该有三年的牛市今年进入第三阶段,基本面复苏的正能量大于宏观流动性略紧的负能量。

一、美林投资时钟及其改进框架

在谈到资产配置的方法论时,人们往往想使用美林投资时钟下的传统资产配置框架。

美林投资钟是美国历史一般规律的总结,刚引入中国的时候很有用。然而,2013年后,中国主要资产的表现往往赶不上美林的投资时钟。

重新思考美林投资钟失灵的关键原因是,美林的投资钟只以产出缺口和通货膨胀两个指标划分经济周期,没有考虑流动性变量。

事实上,流动性非常重要,宏观政策不仅对实体经济有影响,而且对金融市场的资产价格也有很大影响。

考虑到美林投资时钟的局限性,我们在原框架中加入了利率。具体来说,我们增加了两个流动性指标:名义利率(代表货币政策,如加息或降息)和实际利率(名义利率-通胀),从而将美林的新投资时钟从四个阶段改为七个阶段。

基于上述的经济周期划分,资产配置遵循着债券牛-股票牛-商品牛-现金牛的轮动规律:债券牛始于通胀顶,终于通胀底;股票牛始于政策底,终于经济顶;商品牛始于政策顶,终于实际利率底;滞胀期后期现金为王。

二、改进版投资时钟在中国的应用

我们根据经济增长率和通货膨胀水平划分每个周期,并考虑到2004年后大多数资产价格的指数相对完整,自2004年以来有四个完整的投资时钟。它们是2008年年中-的2004年底(持续约4.5年)、11年-的2008年年中(3年)、13年-的11年年底(2.5年)和13年-的18年年初(约4年),它们仍处于第五个周期。

我们依次回顾这四个经济周期的运行和大规模资产的表现:04年经济从复苏走向滞胀,08年债务股票依次开始,而大宗商品常2008年经济从衰退走向滞胀,11年债务先开始,其次是和大宗商品11年的投资时钟只走了一半,债务牛started过去18年,-经济从衰退走向滞胀,债务、股票和大宗商品依次流向牛。

三、本次大类资产轮动到哪儿了?

目前的投资时钟始于2018年2月,其间经历了衰退(18/02,-, 20/03)和复苏(20/03,-, 20/10)。自去年10月以来,已进入流动性边际收紧、基本面上行、通胀上行的过热期。

回顾历史,从2004年到2007年,出现发生了三次,-分别发生了10次和16次,持续了17年。

从历史对比的角度出发,我们认为今年类似弱版的07年,强版的10年。

具体来说,今年从根本上弱于2007年,但与10年的过热期相比,目前的政策收紧幅度相对较小。

与2007年和2010年类似,我们认为股票市场仍处于牛市模式。今年,在基本面情绪的推动下,牛市股市有望进入第三阶段泡沫期;在商品方面,根据模型,商品牛从过热期开始,一直持续到滞胀期。目前我们判断经济复苏会持续到今年年底或者明年年初,通胀大幅上升预计要等到明年新兴市场的疫苗全面普及。

因此,从全年来看,商品市场仍处于

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