「股票配资软件」中信证券:悲观预期顶点已现 基本面将替代流动

中信证券:悲观预期顶点已现 基本面将替代流动性成为破局因素2021-03-28 17:05:49这只龙头股可能要凉!文|裘翔 秦培景 杨灵修 杨帆 李世豪节后投资者谨慎情绪逐级递增,当前悲观预期顶点已

「股票配资软件」中信证券:悲观预期顶点已现 基本面将替代流动

中信证券:悲观预期的顶峰是基本面将取代流动性成为一个决定性因素

2021-03-28 17:05:49

这个龙头股可能凉了!

正文|翔宇秦佩静杨凌秀约翰小李世豪

节后,投资者谨慎情绪逐步增强,目前悲观预期的高峰已经出现。市场底部证实,投资者的情绪和行为将在4月份趋于平静,但市场需要时间形成新一轮的持续上涨,基本面将取代流动性成为突破性因素。中国平稳增长的积极因素正在积累,海外强劲复苏预期向下修正,配置应继续向新主线转移。首先,假期过后,投资者的情绪担忧和实际情况有三重偏差:对基金赎回高度焦虑和负面反馈,但渠道研究显示,日均净赎回率不到0.2%;对美债利率高度敏感,但实际上海外市场的动荡远弱于国内;对美元周期反转,资金外流高度紧张,但实际上外资还是源源不断的流入。其次,随着过度悲观预期的修正,预计4月份国内投资者将被动应对内外宏观流动性因素。但提高市场流动性需要时间,短期内很难刺激投资者情绪和行为快速反转。最后,国内经济继续稳步复苏,服务业复苏加速成为亮点。预计第一季度上市公司将继续保持高度繁荣,工业板块的利润将翻一番以上。国内基本面的积极因素将在4月份继续积累,而海外复苏预期过于超前,后续进一步催化有限。强劲的复苏预期将逐步修正。从配置上看,在机构重仓股估值平均回报之前,我们将继续积极调整仓位,新增四条主线。一个是目前市场调整后性价比高的成长中的板块,比如半导体设备和军工;另一个是疫情受损的板块,如旅游饭店和航空;第三是受益于海外需求复苏的品种,如汽车零部件和家用电器;第四类是预计将在第一季度继续保持高度繁荣的品种,如有色金属和化工产品。

节后投资者谨慎情绪逐级递增

悲观预期顶点已现,市场底部确认

1)对基金赎回和负反馈高度焦虑,但渠道调查显示日均净赎回率不到0.2%。春节后,投资者将基金公开发行的赎回和出售视为市场持续下跌的主要原因。然而,我们的渠道统计显示,在整个下跌期间,峰值时的单日净赎回率仅为0.7%左右,远未达到迫使基金被动抛售股票的水平。上周(3月22日,-时间26日),甚至有两个交易天,出现进行了净买入。基金股票赎回压力最大的时刻已经过去,公开发行机构的资金流已经恢复到稳定状态。市场的下跌更多的是因为其他投资者因为担心机构抛售而主动提前卖出的行为。从机构重仓股,的调整幅度来看,-,春节后一个半月的回撤幅度达到28.1%,超过了2018年的最大累计回撤幅度-。

2)对美债利率高度敏感,但海外市场实际动荡程度远弱于国内。国内投资者比海外投资者更担心关注和一些可能引发美国国债利率上调的因素。以SLR延期为例,剔除减免税条件后,美国六大系统性银行的平均补充杠杆率为6.2%,不存在因监管需要而抛售美债的压力。不像美联储关于收缩的讨论引起的全球共鸣

3)美元周期逆转,新兴市场资金外流高度紧张,但实际外资继续流入。随着美国疫苗接种的加速和财政刺激法案的叠加,经济强劲复苏的预期迅速形成,美元和指数继续反弹。在这个过程中,一些新兴市场国家金融的市场动荡和美联储的“偏鹰”态度,加上中欧、中国和美国的一些政治和经济事件,引发了投资者对美元周期逆转和新兴市场资金持续外流的担忧。但实际上,过去5周,分配到北方的外资净流入逆势而行,单周净流入规模分别达到27亿、102亿、159亿、112亿。根据路孚特的统计,尽管全球资金确实在3月份开始回流到美国、国债和基金,但它们并没有流出人民币债务基础。2021年1月,-3月份(截至3月24日)对美债基金的资金净流入,-,为12.3%,-为2.2%,19.6亿美元。人民币债务基金为47.1/18.8/23.0亿美元,流入人民币债务基础的资金仍超过美国债务基金

投资者情绪和行为将趋于平静

市场形成新一轮持续上涨需要时间

1)国内投资者对内部和外部宏观流动性因素的反应被动。投资者已经充分预期到国内宏观流动性政策的边际变化,一季度货币政策委员会例会经济政策正常化声明的变化并没有导致市场下跌。预计在基金赎回导致的抛售等因素被证伪后,投资者将不再以此为抛售动机。随着外资不断流入人民币股票和债务资产,投资者对跨境资金持续流出和美元“收割”的担忧也将得到缓解。我们预计投资者对内部资本行为、外部美元债/美元等因素的反应将在4月份逐渐消退,情绪和行为将趋于平静。

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