「华夏配资网」《大空头》里的期权传奇

【金融其实很简单】陈志武/文期权的吸引力很多,到期日灵活,可以选择的行权价也各种各样,尤其是期权能够提供的杠杆很高,但潜在的损失又可以限定在可控的范围。那么,到底该怎样使用期权赚钱呢?今天,我们就

「华夏配资网」《大空头》里的期权传奇

[金融其实很简单]

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期权有许多吸引人的地方,灵活的到期日和各种各样的锻炼价格。特别是,期权可以提供高杠杆,但潜在损失可以限制在可控范围内。那么,如何利用期权赚钱呢?今天,我们来讲一个来自最畅销最畅销电影《大空头》的故事。

5年一千倍

2003年,两位30岁的美国年轻人,贾米梅和查理德利,住在加州伯克利。他们在一个车库里建立了康沃尔资本管理公司。车库不仅是康沃尔资本的办公室,也是查理的卧室。当时,他们在查尔斯施瓦布公司的账户上有11万美元。所有这些听起来很荒谬,在车库工作?资本这么少?更可笑的是,杰米和查理刚刚开始为纽约的一家私募股权公司-,-和Grub Partners做一些辅助工作,实际上两人都没有做出投资决定。而这两个没有投资经验的年轻人,拿着11万美元,闯入了高调的华尔街金融圈,在五年内把11万美元变成了上亿美元,实现了五年1000次的投资传奇。

在公司成立之初,他们只有一个大概的想法,就是在全球所有市场寻找机会,不排除股票,债券、货币、商品。只要市场不灵,他们都想去研究,就像手里拿着锤子在全世界找钉子。幸运的是,在公司成立后不久,他们遇到了第一个大机遇,那就是一家名为CapitalOne的信用卡公司。这家公司给他们带来了什么?

如你所知,在发放信用贷款时,应该检查借款人的信用评级。信用好的借款人很容易贷款,利率相对较低;信用差的人是借不到的,就算能借,利率也比较高。如果信用特别差,是不可能借钱的。

第一资本声称,它找到了一种向信用评级低的美国人放贷的方法。在20世纪90年代和21世纪初,第一资本(First Capital)声称,在分析次级信用卡用户的信誉和进行风险定价方面,它比其他公司拥有更好的工具。而且,资本市场也相信这个说法。

2002年7月,第一首都股票崩溃,股票价格在两天内下跌了60%。原因是该公司管理层披露,该公司与两个政府监管机构在该公司需要多少储备资本方面存在分歧,监管机构认为该公司次级贷款的潜在损失非常大。由于First Capital受到监管机构的调查,市场一夜之间开始担心,他们在放贷方面并没有真正比其他公司聪明,只是在隐藏损失方面更胜一筹。换句话说,市场担心第一笔资金可能在财务报表或公司运营中存在欺诈行为;而且,市场也怀疑监管机构可能发现了第一资本的欺诈行为,正准备对该公司进行处罚。这样,投资者抛出第一资本的股票,导致股价短期内暴跌60%!

接下来的半年,第一资本继续以惊人的速度增加营业利润,并继续声称没有违反任何法律法规,这是监管部门的不负责任。此外,它还宣布,该公司200亿美元的次级贷款组合没有遭受出现方面的任何特别损失。尽管该公司努力工作,但股票价格并没有改善。

查理和杰米怎么看?这时,他们开始研究公司,详细阅读事件的全过程,参加相关的行业会议,咨询各方面的专家,还询问公司的空头投资人,第一资本的前员工,为公司提供咨询服务的管理顾问,甚至政府的监管机构。经过多次详细调查,杰米说:“我们得出结论,他们可能是骗子,但他们很可能不是。”换句话说,杰米认为公司的业绩和经营业绩更有可能是真的。

在坏消息公布,之后的六个月里,第一资本的股价在30美元左右的狭窄区间内波动,这似乎是稳定的。然而,这种稳定性掩盖了一个严重的不确定性。每股30美元的价格显然不是正确的价格。监管机构的调查结果只有两种可能:要么发现第一次资本欺诈,股票将变得一文不值;要么是发现没有问题,公司老实。那样的话,第一资本的股价会回到暴跌前的水平,也就是每股60美元左右。

这种二元结果代表了特殊的不确定性,因为这两种结果代表了两个极端。杰米和查理最适合从中获利的金融工具是什么

期权的优势

答案就在期权。他们选择了股票,作为首个资本,行权价为40美元,期限为两年半,来认购期权。这个长期期权的价格是3美元。正是因为监管机构对首笔资金的调查应该在几个月内有结果,所以两年半的期权期足够长,如果调查最终发现首笔资金没有问题,股价就会回升到60美元,他们的期权就会大赚一笔;如果发现该公司存在欺诈行为,其股价将跌至数美元,杰米和查理最多将损失三美元的期权收购价格。

当时查理和杰米购买了2.5万份《第一资本》长期认购期权,共花费7.5万美元。他们最大的潜在损失是75,000美元,但理论上他们的潜在收益是无限的。

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